夏馨老師|2337旺宏-法說會追縱與分析 | 豹投資專欄
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本文作者:夏馨 Summer

夏馨旺宏追蹤分析

基本面
1Q21期間費用高於市場預期導致EPS低於市場共識:旺宏第一季營收為96.27億元,雖然較前季衰退了-5.2%QoQ、但與去年同期比較則是增加了+2.3%YoY,符合老師與市場對於公司的淡季營收表現預期,主要淡季營收下滑的部分集中在ROM唯讀記憶體因季節性因素導致了價格下滑,其他產品線營運均皆表現強勁,NOR型快閃記憶體、NAND型快閃記憶體營收分別有季增三成的幅度,加上Foundry產品線也有季增一成的成長幅度。旺宏第一季毛利率34.4%,相較前季的32.36%來的成長、更較去年同期的31.28%來的大幅成長,公司表示為上述多樣產品出貨組合得宜,一方面抵銷了台幣匯率升值之影響、二方面也彌補了4800萬多的存貨評價損失,惟公司增加3D Nand研發支出的相關費用,拖累整體營利率的獲利表現,故僅使得第一季單季稅後EPS為0.50元,低於市場先前共識的0.6~0.7元區間。
2Q21期間快閃記憶體漲幅延續帶動毛利率成長與EPS倍增可期:公司目前有一座12吋、一座8吋以及一座6吋的晶圓廠,其中兩座生產非揮發性記憶體產品,一座則是負責晶圓代工。公司對於本季的財測展望審慎樂觀,儘管ROM唯讀記憶體仍未進入下半年的傳統旺季,但是NOR型快閃記憶體、NAND型快閃記憶體的需求仍舊強勁、仍將得以帶動營收與毛利率持續維持季增趨勢,此點與老師訪查結果相近,目前Flash快閃記憶體的需求市況相對強勁、整體訂貨出貨比結構趨緊俏,此快閃記憶體產品在消費型PC、車用電子與多項產品的營運均能維持前一季價量齊揚的姿態,特別是多數客戶已拿到貨源為優先,並不多在意售出價格的上漲幅度,對於產品的出貨價格為利多解讀的潛在上漲空間仍大,加上同步轉嫁封測的漲價成本因素,都將使得Flash快閃記憶體價格調漲幅度將比前季來得更為明顯。除此之外,3D單層式儲存型快閃記憶體(SLC NAND Flash)訂單出貨將逐月擴大放量,整體來說公司受惠受惠日系遊戲機熱賣,加上NB/DT等PC、伺服器、資料中心與5G基地台對於記憶體的需求十分強勁,看好本季快閃記憶體的報價漲幅仍將超過一成之多,故預期本季公司營收季增上看15%、毛利率上看40%的話,則本季單季稅後EPS可望挑戰一元的水準。
任天堂遊戲機台與車用電子記憶體出貨動能為旺宏競爭優勢與推升股價柴火:老師認為下半年為電子業傳統旺季,故預估旺宏營收與毛利率將持續提升至全年最高水準,主因有任天堂下半年 Swtich遊戲機台規劃推出『薩爾達傳說』的新款遊戲, 有助於NOR型快閃記憶體、NAND型快閃記憶體大幅消化現有庫存數量,加上公司表示車用記憶體訂單打入歐洲品牌車廠客戶,目前公司所主打推出的 Security flash(ArmorFlashTM)已經通過全球領導車規晶片廠商專業認證,未來訂單成長數量值得期待,儘管短期間受到車用晶片缺貨影響出貨數量,但隨著疫情趨緩終將全球車市的穩健復甦,故公司看好今年底在車用的NOR型快閃記憶體可望由目前的全球第二躍升為全球第一的市佔率。
技術面
目前股價下方均線為五日均線>十日均線>月均線,且下方季均線與半年均線扣抵向上形成強大多頭支撐的標準多頭排列,加上近三個月旺宏股價多能沿著月均線向上,意即股價如有回檔至十日均線與月均線區間時,多為短線進場的好時機,波段操作思維的投資人則可靜待股價接近季均線時(如三月初期間)的買點浮現。

籌碼面
近十日法人動向當中,主要是以投信連續賣出最為壓抑與保守看待公司股價的向上空間,至於外資的買超動作與賣出調節的操作反覆不定,使得整體股價大幅向上噴出的動能稍嫌欠缺,故建議投資人可觀察投信賣超何時結束甚至轉為買超之後,搭配技術面的均線看法後再行進場佈局或加碼,才屬於較穩健的操作方針。

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