本文作者：豹投資
公司簡介：
巨大(9921)為全球第一大自行車製造商，自創「捷安特」品牌，生產登山車、休閒車、公路競賽車、淑女車、折疊車、登山避震車等自行車及其相關零件。於歐洲、澳洲、日本、美國自行車市場皆為前三大品牌。
上半年營運概況：
巨大(9921)2020年1月到8月營收460.88億元，YoY+10.67%，增速較2019年加快，這是受惠新冠肺炎疫情加劇，強化消費者使用自行車通勤與休閒的意願，使得歐美中三大市場中的電動自行車銷量都顯著成長，其中以美國電動自行車成長最快，年成長來到70%，讓公司2Q20季營收高達197.02億元，QOQ+47.88%。
(圖片來源：豹投資PRO)
在利潤方面，因為終端需求的快速成長，使巨大稼動率提高，同時電動自行車業務毛利率優於公司整體毛利率，所以發揮產品組合優化效果，加上總部費用控制得宜，使巨大營業利益率隨之提升，2Q20營業利益率11.50%，優於2019年的7.46；毛利率也因此走揚，提升至22.96%，高於2019年的21.52%。
(圖片來源：豹投資PRO)
營運策略與現況：
巨大(9921)擁有製造和銷售能力，目標市場橫跨全球的自行車公司，有捷安特、Liv、Momentum 三個自有知名品牌，更於2019年推出高性能自行車零組件品牌 CADEX，以拉攏競技導向的專業玩家客戶數，公司不斷的創新及行銷讓其擁有三大項市場競爭優勢：
(1)深度和寬度可觀的產品線。
任何騎乘環境和目的之消費者都能在巨大找到符合自己需求的自行車產品，並且透過贊助職業車隊，讓產品得到選手的測試和回饋，再不斷改進，來研發創新。
(2) 生產管理能力精實。
在台灣、中國、歐洲共有 8 座工廠，運用當地供應鏈快速反應市場需求。另外導入ERP系統，簡化工廠流程進而提升庫存效率。
(3) 銷售服務網綿密，全球近1萬家專賣店。
配合製造實力，門市可以提供消費者車架終身保固，並將消費者依照族群、騎乘環境、騎乘目的分成27種屬性，給予最優良的購買體驗。
因其擁有以上三項多元而明顯的競爭優勢，讓巨大近幾個月的營運表現順利搭上疫情帶來的順風車，近三個月的營收狀況雖沒有今年5、6月創新高，但仍有超過60億元營收的好表現，其中9月營收64.48億，月增1.62%，年增7.26%，前9個月累計營收525.36億，YOY+10.24%。
(圖片來源：豹投資PRO)
未來展望：
展望後市，巨大(9921)可望受惠終端需求強勁、電動自行車趨勢以及新產能加入等因素讓營運動能得以續航。目前在手訂單能見度已到明年上半年，產線皆持續加緊腳步生產。而在產能方面匈牙利廠於今年7月開始生產，第一期產能規劃製造30萬台自行車，估計2021年將新增產能YoY+7%。此外，下半年巨大將開始銷售新年度車種，通常1H銷售的車種會進行折扣促銷，但在需求暢旺的情況下不需要進行折扣活動，有助毛利率提升。
綜觀來看，預估巨大2020年稅後EPS 11.28元，預計2021年營收 735.73億元，YoY+4.70%，營業利益率提升至9.07%，稅後純益4.43億元，YoY+5.02%，稅後 EPS 11.85元。
小結：
巨大可望受惠疫情未減導致的強勁終端需求、電動自行車趨勢、新產能加入以及銷售服務網綿密等優勢，有助於營運面未來表現，不過目前評價偏低，應維持中立靜待時機進場。
(圖片來源：豹投資PRO)
補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供四種分析功能，財務、財報、籌碼及技術分析，而從財務分析的報酬率分析以及每股盈餘概況看可出，巨大(9921)第二季受惠歐美於5月復工及中國銷售動能增溫自行車需求不斷攀升，訂單滿載，讓其擁有ROE 6.94%，ROA 2.61%，EPS 4.06元，年成長46.57%的基本面好表現。
(圖片來源：豹投資PRO)
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