個股研究:瓦城(2729) 整理筆記

本文作者:豹投資

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2019年營運回顧:

瓦城2019年12月營收4.1億元,月增近13%、年增5.75%,單月營收創歷年同期新高;12月營收成長來自於新品牌「月月Thai BBQ燒烤」成立,且單月展店數新增5家,兩大因素推動單月營收創高。而2019年營收49.00億元,YoY +13.92%,營收連八年創歷史新高,且年成長率為2016年來首次回到雙位數。瓦城從2018年開始積極展店,店數增加有效帶動來客數攀升、營收成長。

營運策略分析:

瓦城於2016年提出「3-3-6-8」計畫,目標在2018~2020年的3年內,開發除了台灣、中國外的第3個市場,並創立6個新品牌,同時展店80家,最後興建並啟用全球研發中心。首先,第3市場的部分瓦城預計會在2020年於美國加州開幕新店;而展店方面,2018年店數淨增加14家,2019年新增19家店,雖然2019年未達當初預計新增25家的目標,但已是10年來年度增店數新高,且連續兩年店數淨增加都達雙位數。另外,新創品牌的部分,瓦城在2019年1月和12月各推出一個新品牌YABI、月月燒烤,可望為集團導入新客群,挹注成長動能。最後,全球研發中心於4Q19開工,預計會在2021年完工。整體計畫要全部達標的話,時間將延後,預估要到2022年才會完成,不過從3368計畫來看,瓦城的營運策略越趨積極。

營運獲利分析:

豹投資PRO中的個股頁面內有很多實用資訊,在點進個股欄位後左手邊的三種分析功能,分別是財務、籌碼以及技術分析。而從財務分析中的營收概況圖表可以發現,瓦城的營收高峰落在過年期間的1、2月,而其他淡旺季的營收表現則是相當穩定。另外,財務比率圖表也能看出,近年來瓦城的營益率和毛利率都維持不錯水平,整體營運品質穩健。最後,從股利概況可以看到,瓦城的股息殖利率已經超過5%,且從2011年後股息發放年年上升。

(以上圖片來源:豹投資PRO

未來展望:

預期2020年營收將突破50億大關,YoY +6.5%,稅後淨利超過3.5億元,YoY +2.95%,而EPS可望達到16.15億元。2019年新增的19家店將會是2020年營收成長的主要動能。瓦城已確定2020年的展店目標為30家,是歷年來最積極的展店目標,如果2020年的展店目標可以達成,將能使2021年的業績大幅提升。另外,全球研發中心的部分,預估會在2021年完工,2022年可發揮作用,屆時全球研發中心將成為瓦城跨足國際市場及營運成長的重要關鍵。而近期的武漢肺炎疫情將會帶來變數,不過相較同業,瓦城於中國店數只有11家,對比總店數140家,中國業務佔比不高,因此影響有限。

整體看來,2020年瓦城因為中國業務比重低,且在去年第四季發行可轉債後資金充足,同時展店積極,因此瓦城可望維持高獲利水平,且其高配息的能力依舊是連鎖餐飲業最佳。

小結:

中國業績影響有限,營運策略亦積極,2020年營收預計持續成長,同時維持高獲利、高配息。

最新消息:

  • 瓦城去年營收創高;今年新展店目標續看增雙位數
  • 瓦城去年營收49億元再創新高 年增13.92%續創雙位數成長
  • 《業績-觀光》瓦城去年營收連8年創高,今年拚展逾30家店

 

(補充:其他財務數字在下圖)

(圖片來源:豹投資FREE

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(圖片來源:豹投資PRO

 

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