個股研究:百和興業-KY(8404) 基本分析

本文作者:豹投資

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財報簡要分析:

在缺少銷售建案的收益認列下,百和興業2019年12月營收4.32億元,月減-17.5%、YoY -76.4%,而Q4營收為14.52億元,季減4.7%、YoY -44.7%。另外,毛利率和營益率則是較第三季上升,分別為39.14%和13.80%,而EPS 0.23元。

產品結構分析:

百和興業在2019年營收65.74億元,較去年增加9.7%,主要受到營收佔比第一 (36.2%) 的織/鞋帶逐漸取代鬆緊帶影響,帶動營收增長36.1%達23.79億元。成長相當快速的經編緹花網布(營收佔比8.5%),年增123%至5.6 億元。而射出勾(營收佔比8.1%)則是小幅增長,營收5.32億元。不過,在營收佔比19%的黏扣帶和7.9%的鬆緊帶分別年減4.8%、9.3%至12.55億元、5.19億元的情況下,加上建案銷售也是呈現衰退,營收13.14億元,YoY -13.8%,全年營收最終只有個位數的增長。

展望2020年:

預期2020年營收有機會增長近20%至80億元左右,EPS也能從1.13元增加至1.66元。主要成長動能為織/鞋帶逐步放量,預期年增率能維持雙位數;另外,經編緹花網布將繼續翻倍成長,貢獻營收達10億元以上;而建案收入的部分則從衰退到成長,預估年增35%至17億元;並且從1Q20開始,百和興業將於電商平台行銷自有品牌口罩,其他電子周邊輔助/包裝品也將持續放量出貨;而黏扣帶和鬆緊帶預估持續個位數的衰退。另外,經編緹花網布分別在東莞和越南都有設廠生產,東莞廠已於4Q19達到損平,而越南廠受惠於兩位大客戶Adidas和UA積極下單,預計有機會在2020年下半年達到單月損平,並在2021年可望轉虧為盈。

產品成長週期:

回顧過去獲利成長性可發現百和興業的營運起伏其實偏大,2015年獲利成長為28%,2016年降到 -13.5%,2017又回升到5.6%,2018年小增6.4%,2019年增長23.7%。在特殊網布商業化量產的契機浮現,且其生產機台在越南為百和興業的工廠獨有的優勢之下,預計經編緹花網布將在翻倍後持續30%以上的高度成長,而織/鞋帶、射出勾和口罩及其他電子周邊輔助/包裝品也都有望維持增長態勢。因此,預計由織/鞋帶和特殊網布的成長噴發將帶動下一波產品成長週期,2020及2021年的營運可望持續上行。

小結:1H20認列建案收益,2H20針織網布出現轉機;且2021營運持續上行。

補充:

近期豹投資PRO的股懂券商表現可列入參考,近20天獲利最多的前兩名都是日盛券商,剛好是百和興業董事設質時常合作的銀行,且其中之一的分點跟百和興業母公司地址相近,只能說雙方關係應該是滿好的!😝

 

(圖片來源:豹投資PRO

最新消息:

  • 百和興業-KY子公司口罩訂單爆滿;H1仍有建案入帳
  • 百和興業-KY去年營收創高,今年營運有望內外皆美,獲利添柴
  • 百和興業-KY 2020營運俏 經編網布營收可望倍增上看20億元

 

(補充:其他財務數字在下圖)

(圖片來源:豹投資FREE

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(圖片來源:豹投資PRO

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