「半導體」產業全解析:中國進逼!台灣科技公司還值得投資嗎? | 豹投資專欄
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本文作者:豹投資

半導體是台灣經濟的命脈,占總GDP 13%,全球產值排名第3。此類股過去為投資人帶來可觀財富,是許多股票族的最愛。然而近期中國也加入戰局,雖帶來錢潮,但也壓縮台廠生存空間。讓我們一起了解,面對中國崛起,有哪些該注意的事項吧!

【首部曲】

✎科技廠天敵 : 價格破壞者

先介紹經營企業最怕遇到的人削價競爭的同行。也就是俗稱的「價格破壞者」。LED、DRAM、面板、太陽能被稱為4大「慘」業,就是受到價格破壞者影響,產業中許多公司產品售價崩盤。這些公司下場通常都很慘,股價不是一蹶不振,就是被逼得只能賣給別人或轉投資另闢活路。講到價格破壞者,我們必須介紹一號人物中國。

潛在價格破壞者 : 中國

中國崛起

半導體投資動輒百億,技術研發需3-5年才能問世,所以中國曾猖狂說出「那是傻子做的事」。但為何近年來中國半導體開始甦醒過來了呢?原來,隨著半導體應用層面擴大,在軍工、醫療、航太及各種3C商品方面,半導體已成為必要的關鍵零組件,這時中國驚覺自己有90%半導體要向國外購買,嚴重影響中國角逐世界最強國的計畫,因此在2014年,中國成立了「國家集成電路產業投資基金」(又名大基金),募集了1.75兆元發展半導體產業,預計在2025年達成70%半導體自主製造目標。

中國特色

中國擅長竊取技術(工程安全審核為由,強迫繳交設計圖給官方),近年更從台灣、美國、韓國、日本及新加坡大量挖角高階半導體人才,讓這些人把技術一起帶到中國。台灣許多公司初步就已受害,台積電(2330)、華亞科(3474)及南亞科(2408)已出走許多高階工程師及主管。在中國逐漸獲得中低階製程狀況下,就可能為了搶市佔率,成為「價格破壞者」。

✎1.75兆商機

優秀廠商受益,弱小者反受害

說了這麼多,如果你以為要放空台灣半導體公司,那就大錯特錯了。台灣目前晶圓代工、封測、材料與設備及記憶體超前中國1-5年,因此中國需仰賴部分優秀台灣廠商,過程中會有公司因打開中國龐大市場受惠,當然脆弱的產業群聚和弱小公司就會成為受害者。說到這邊,你一定想問那該如何評估?由於半導體公司的競爭力、生產力及創新和產業群聚關係密切,接下來將從產業群聚的角度為各位介紹台灣、中國的優劣勢,讓我們一起看下去吧!

【2部曲】

✎台灣、中國產業群聚

產業群聚概念來自生物學,生物學家發現聰明的物種,會聚在一起共同抵禦天敵並擴張地盤,這樣的群體比單一生物強大許多。

台灣產業聚落 :

供應鏈完整吸引國際廠商

台灣有全球最完善的半導體產業聚落,在台北、桃園、新竹、台中、台南所聚集的廠商,從IC設計、製造到封測端,都有國際級廠商,晶圓代工部分更是有全球第1的台積電(2330)。

上面提到台灣的優勢,但投資時我們不能偏頗,不然就是跟$$過意不去,所以也來說說台灣潛在的問題。

1.產業鍊缺口:

上面提到全球最完善半導體產業聚落,是以外商(如:APPLE, NVIDIA)委託代工角度來看。但以本土廠商角度來說,台灣關鍵設備、零組件自製率低,許多重要設備如光阻塗佈設備、微影設備都必須仰賴進口

2.政策:

 產業群聚成敗,和政府態度有關,中央政府規劃產業發展方向,縣市政府則透過租稅等…和廠商協商設廠事宜。當年台灣政府想發展半導體,行政院長孫運璿,就不辭千里,把張忠謀從美國找回來創辦台積電,也因此帶動新竹半導體聚落形成。
但除此之外,台灣政府常不當以政治干預產業,無視產業運行道理。舉個令人扼腕的例子:台灣面板業2007年產量位居全球第1,全球市佔高達41%。後來中國積極發展面板業,主要競爭對手韓國積極前往中國設廠,搶佔這龐大商機,而台灣廠商卻因政府限制,不得赴大陸投資,導致後來逐漸被韓國、中國超越,失去主導地位的台廠2015市佔只剩28.1%。

3.內需:

中國有13.86億的人口紅利,這點比台灣占優勢的多。總產值部分,台灣已逐漸被中國超越。

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中國產業聚落:

技術落後台灣,但有廣大內需當靠山

A.上海
群聚產業(一):晶圓代工
代表企業:
中芯國際 (全球營收第5、市佔率5.4%)
華虹半導體 (全球營收第9、市佔率1.4%)

群聚產業(二 ):IC設計
代表企業:
華為海思 (全球營收第7)
紫光集團 (包含展訊&RDA公司 ; 全球營收第10)

B.浙江
群聚產業:設備
代表企業:
浙江晶盛 (中國營收第2、中國市佔率1.56%)

C.武漢
群聚產業:記憶體
代表企業:長江儲存(尚未正式量產)

D.合肥
群聚產業:記憶體
代表企業:合肥睿力(尚未正式量產)

E.江蘇
群聚產業:封測
代表企業:
長電科技 (全球營收第3、市佔率11.9%)
南通富士通 (全球營收第7、市佔率3.3%)

F.甘肅天水
群聚產業:封測
代表企業:
天水華天 (全球營收第6、市佔率3.9%)

G.北京
群聚產業:設備
代表企業:中電科 (中國營收第1、中國市佔率2.18%)

【3部曲】

台灣、中國半導體比較

看過產業群聚,了解各地不同的發展特色後,我們緊接著把它們衍生出來的產業,放在一起比較看看。

1.晶圓代工

從上圖可以發現,這是台灣最有優勢的業務,而這項業務的優勢,是以台積電(2330)為主軸,衍生出上下游200多家公司的產業聚落,建立起來。製程上台積電的7奈米(nm)製程(小辭典1),還是遙遙領先中芯的28奈米(nm)製程2個世代,這也是中國給了台積電很多賺錢機會,想引誘台積電過去設廠的原因,除了他們做不出這麼好的產品以外,他們還希望透過台積電在地化,竊取台積電技術。而台積電的因應策略則是:錢要賺到手,技術也要保護好!台積電在南京新建廠房為16奈米(nm)製程,就算技術被偷,台積電還是能維持領先地位。等於把過去設廠變成連續賽局(小辭典2),使中國不敢輕舉妄動。

小辭典1
製程大小指的是,最小能做出的電路線寬。越小越越精密越好。根據摩爾定律(Moore’s law),每18個月(一個世代)這個數值可以縮小50%。

小辭典2
賽局是在說明,當雙方只合作1次時,人類通常會選擇利益最大化而背叛,但若後面還有潛在的合作機會,背叛會導致後面合作破局帶來損失,這時候好好合作的動機就會提升,我們稱之為連續賽局

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2.封測

        台灣的高端廠目前也是大幅領先中國,但對高端技術有需求的,目前只有蘋果(AAPL)等少數客戶,此部分占比約3成。另外7成低端的市場,拼比的是產量、良率及顧客關係。

3.材料與設備

這部分雖說台灣目前在矽晶圓方面領先中國,但其實主要的關鍵技術還是在美、日、歐手上,所以優勢不算太顯著。而中國有國家力量在扶植材料與設備業務,台灣卻沒有。因此未來幾年兩岸在此技術上面的差距,會逐漸縮小甚至被超越。

4.記憶體

台廠只是比較早開始做記憶體,所以比較多經驗,在技術層面並沒建立起太多技術壁壘,而由於台灣記憶體公司近年來不斷賠錢,因此已成潰散狀態,連技術最高端的華亞科(3474)都已在2016年,賣給了美商公司美光。而與此同時中國正不計代價地砸錢做研發,所以被超越只是時間的問題。

5.IC設計

台灣在這領域最先進的公司聯發科(2454),在技術上已被華為子公司海思趕上。且基於國族主義,中國政府會要求中國企業必須使用國造IC 50%以上,讓台廠處境更艱難,因此這一類的股票建議避開為佳

小辭典3
半導體產業鏈主要供應商清單
功能:迅速找到公司所屬產業
做法:Ctrl+F 輸入欲搜尋的股票或代號

智財權(IP):科雅(3375)、力旺(3529)、智原(3035)、創意(3443)

電子設計自動化(EDA):宜特(3289)、思源(2473)

IC設計:聯發科(2454)、聯詠(3034)、原相(3227)、義隆電(2458)、群聯(8299)、勤益(1437)、松瀚(5471)、揚智(3041)、凌陽(2401)、威盛(2388)、鈺創(5351)、晶豪科(3006)、立錡(6286)、類比科(3438)、茂達(6138)、金麗科(3228)、合邦(6103)、圓創(3298)、瑞昱(2379)、其樂達(3271)

IC製造:台積電(2330)、聯電(2303)、世界先進(5347)、環球晶(6488)、漢磊(3707)、元隆(6287)、力晶(下市)、茂矽(2342)、華邦(2344)、南科(2408)、華亞科(3474)、敦南(5305)、茂德(下市)

光罩:台灣光罩(2338、翔準(3087)

晶圓:、漢磊(3707)、台聖科(3532)

封裝:日月光(3711)、華泰(2329)、南茂(8150)、超豐(2441)、勤益(1437)、力成(6239)、菱生(2369)、矽格(6257)、精材(3374)

基板:景碩(3189)、全懋(2446)、南亞電(8046)

導線架:中信權(2902)、順德(2351)

測試:日月光(3711)、華泰(2329)、南茂(8150)、超豐(2441)、勤益(1437)、力成(6239)、菱生(2369)、矽格(6257)、京元電(2449)

✎快速結論

1.「價格破壞者」會讓公司由盈轉虧,投資科技股需密切注意,中國在取得中底階半導體技術後,是否為搶市占率,成為「價格破壞者」。

2.中國設立1.75兆大基金,要在2025前達成70%半導體自造。為達成目標,中國需要部分優質台灣公司(如台積電)協助,這些公司將受益於此基金;但體質不良公司則因價格破壞者的出現,走向衰敗。

3.台灣晶圓代工、封測行業技術領先中國3-5年,具投資機會 ; 記憶體、IC設計行業並無技術壁壘,預估今年就會被中國超越,此類股盡量少碰。

 

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